来源：新刊财经

近日，中手游科技集团有限公司（股票简称：中手游，股票代码：00302.HK）发布内部通告，披露旗下满天星工作室原总经理姜海涛因涉嫌严重职务犯罪，已被公安机关依法刑拘。

图片来源：公司内部邮件

姜海涛曾任满天星工作室负责人，具备大型MMORPG项目经验。2021年，他带领原“巨火工作室”核心成员整体加盟中手游，组建满天星工作室并接手《仙剑世界》的研发重任。该项目是国内首款国风仙侠开放世界游戏，被视为中手游重点战略产品。2023年6月获得版号，原定于2024年上线，最终延期至2025年2月19日正式发布。尽管预约用户超过千万，但游戏上线首周便跌出iOS免费榜TOP30，截至2025年8月4日，TapTap平台下载量仅为118万，评分也跌至5.2，明显落后于同类产品《逆水寒》《燕云十六声》的7.3分。项目上线一个月后即爆发裁员，随后公司通报姜海涛涉嫌职务犯罪的消息，进一步引发市场对该项目管理混乱与资源浪费的质疑。

图片来源：TapTap

这一系列事件暴露出中手游在核心项目管理、组织执行和资源配置上的系统性缺陷。《仙剑世界》从管理层腐败到项目成果表现不佳，不仅对用户口碑造成打击，也拖累了公司的财务表现和市场预期。作为公司近年来重点自研项目，《仙剑世界》的失败不仅是个别团队的问题，更深层次反映出中手游在推动大体量、重资产项目方面的能力短板，以及内部监督机制的失灵。

营销投入激增，研发投入持续缩水

财务数据进一步印证了上述问题。自2022年起，中手游已连续三年陷入营收与利润双降的泥潭，盈利能力持续下滑。2022年，公司营收降至27.14亿元，同比下滑31.41%；2024年更进一步降至19.30亿元，同比再跌25.93%，创下近五年最大跌幅。

净利润方面，2022年由盈转亏，亏损2.17亿元；2023年虽缩窄至0.38亿元，但未能实现反转；至2024年，亏损额暴增至21.11亿元，同比下滑5448.80%，创下公司历史最差记录。其中，巨额的商誉与无形资产减值成为利润暴跌的核心推手。

数据来源：同花顺iFinD

收入结构方面，中手游亦显现出单一化风险。2024年，公司游戏发行收入为16.65亿元，占总收入的86.24%，同比下降21.99%；而游戏开发与IP授权（知识产权授权）两项业务收入仅为1.49亿元与1.16亿元，占比分别为7.73%与6.03%，且双双明显下滑。这表明公司至今未能建立起多元化业务支撑体系，对游戏发行渠道的高度依赖使其在市场波动中缺乏足够的抗压能力。

数据来源：同花顺iFinD

在费用结构上，公司同样面临不容忽视的结构性失衡。2024年销售费用率飙升至25.61%，为近年来最高，反映出公司在《仙剑世界》上线前进行了大规模市场营销和用户预约投入。而管理费用率虽自2022年的高点26.92%下降至19.80%，但仍处于高位，体现出整体管理成本压力依旧沉重。更令人担忧的是，研发费用率持续下降，从2022年的19.41%滑落至2024年的12.66%。尽管部分得益于AIGC技术应用带来的效率提升，但研发投入的收缩也预示着公司对中长期产品内容竞争力的建设正在削弱，这在竞争愈加激烈的游戏行业无疑是个潜在隐患。

数据来源：同花顺iFinD

2022年至2024年，中手游商誉总额从11.25亿元锐减至5.13亿元，其中2024年对文脉互动和上海洲竞合计计提5.5亿元商誉减值，对净资产造成直接冲击。同期净资产由56.92亿元降至38.96亿元，降幅与减值规模基本一致。此外，公司还对《仙剑世界》项目计提了1.58亿元的无形资产减值，并对其他IP及CP授权项目减值0.54亿元，反映出管理层对核心产品变现能力的信心已大幅下修，进一步加剧市场对公司资产质量的担忧。

数据来源：同花顺iFinD

综上所述，从《仙剑世界》的口碑折戟到工作室负责人涉腐落马，再到公司财务与资产端承压，中手游暴露出的已不仅是个别项目的失误，而是核心业务链条在战略规划、组织执行与风险控制上的结构性问题。在业务结构单一、资产减值高企、研发投入削弱的背景下，公司盈利能力持续下滑、抗风险能力明显不足。

此次风波或许只是冰山一角，未来若不进行深度调整和治理机制重塑，中手游可能难以摆脱持续失血的局面。公司亟需在内部治理、项目管理、产品结构及长期战略上进行系统性修复，方能重新赢回市场信任，打破增长瓶颈。

作者 | 姚文溪

编辑 | 吴雪